Alles läuft zugunsten von Aktien, breite Masse ist (noch) nicht investiert. Man kann sich in der letzten Woche als Aktionär nicht beschweren. Nach dem Anleiheaufkaufprogramm der EZB in der letzten Woche, dem positiven Entscheid der deutschen Verfassungsrichter betreffend des ESM hat nun auch noch die US-FED ein weiteres Anleihekaufprogramm bekanntgegeben und gleichzeitig den Zeitraum der extrem niedrigen US-Leitzinsen bis Mitte 2015 zugesichert. Langsam sollte man sich als Anleger somit mit niedrig verzinsten Staatsanleihen deutlich unwohler fühlen als mit Aktien mit Sachwertecharakter. Die Performance ist ebenso eindeutig – der ATX legte in dieser Woche um 1,6% zu und liegt im Jahr 2012 bis dato bei +13%, die starke Performance am heutigen Freitag noch gar nicht eingerechnet. Beim DAX stehen inkl. Dividenden sogar 24% im Jahr 2012 zu Buche.

Unternehmensnews gab es diese Woche kaum nennenswerte - einzig am heutigen Freitag kam es zu einem Pflichtangebot an die Streubesitzaktionäre der BWT zu EUR 16, welches wohl nicht dazu führen wird, dass die Mehrheit dies auch annehmen wird. Bei Zumtobel haben wir diese Woche in einer neuen Analyse das Kursziel auf EUR 10 reduziert, gleichzeitig aber auch die Empfehlung auf Akkumulieren erhöht. Restlos überzeugt sind wir von der Aktie nicht, aber für einen Kursanstieg um rund 10% nach der erfolgreichen Bodenbildung dürfte der Wert gut sein. Beim Flughafen Wien haben wir andererseits die Empfehlung auf Halten reduziert, einzig und allein allerdings nach der starken Kursperformance nach unserer positiven Empfehlung.

Ausblick: In der nächsten Woche stehen keine wesentlichen Quartalsergebnisse am Programm. Die positiven Nachwirkungen der Anleiheaufkaufprogramme sollten allerdings nachwirken. Wir denken daher, dass es sehr wahrscheinlich ist, dass sich die positive Kursentwicklung - trotz weiterhin schwacher Wirtschaftsdaten - fortsetzen wird. Der ATX hat gemäss unseren Bewertungsmodellen eine ca. 25-40%ige theoretische Unterbewertung, die entweder durch Kursanstiege oder weitere negative Gewinnrevisionen abgebaut werden kann. Derzeit sieht es so aus, dass es weitere mässige negative Gewinnrevisionen geben könnte, allerdings ist der Weg zu einer Bewertung annähernd im Schnitt der historischen Entwicklung noch ein weiter. Die Risikoaversion dürfte sich Stück für Stück weiter reduzieren. Banken, Industrie- und Immobilienwerte werden wohl am meisten von den Notenbankprogrammen profitieren - wir haben (unter anderem) Kaufempfehlungen für RHI, voestalpine, OMV, Raiffeisen Bank Int., Lenzing, Immofinanz, Vienna Insurance Group, AT&S und CA IMMO. Wir sehen alle weiter kaufenswert unter den aktuellen Entwicklungen - die breite Masse ist definitiv noch nicht auf den Aktienzug aufgesprungen, es ist also sicher noch nicht zu spät für Neuinvestitionen.

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