In Spanien war in den vergangenen Jahren ein regelrechter Bauboom zu beobachten. Der größere Teil der vormals florierenden spanischen Baukonjunktur ist auf den starken Anstieg der Hausbauten zurückzuführen, und so nimmt nunmehr die Wohnbaubrache ein überdurchschnittlich hohes Gewicht in der spanischen Wirtschaft ein.

Ein derart hohes Gewicht der Wohnbauswirtschaft an der Gesamtleistung halten wir nicht für dauerhaft. Vormals positive Faktoren wie die demographische Entwicklung oder ein fallender Zinstrend sind nunmehr ausgelaufen. Zudem wurde in der Spätphase des Booms die Nachfrage weniger durch Eigenbedarf als vielmehr durch Spekulation getrieben. Die schwere Rezession, welche die spanische Bauwirtschaft nunmehr erfasst hat (Bauproduktion zuletzt knapp -20 % p.a.), steht erst an ihrem Anfang.

Die Redimensionierung dieses Wirtschaftsbereiches zieht sich – so zeigen Beispiele aus der Historie wie der deutsche Wiedervereinigungs-Bauboom bzw. Bust – über eine lange Zeit hinweg (über Jahre) und hat Unternehmensinsolvenzen und hohe Arbeitsplatzverluste zur Folge. Auch bei der Preisentwicklung am Häusermarkt stehen die schmerzhaften Anpassungen noch bevor. Immerhin stehen lt. Zeitungsberichten mehr als 15 % der Eigenheime leer. Diese Woche wird der nationale Hauspreisindex für das zweite Quartal veröffentlicht (Wachstumsrate zuletzt +4 % p.a.). In weiterer Folge ist aber davon auszugehen, dass Immobilien nicht nur real, sondern auch nominell an Wert verlieren, was die Bilanzen der privaten Haushalte (besitzen in der Regel ihre Wohnunterkunft - nur 10% der Wohnimmobilien sind vermietet), der Immobiliengesellschaften und der Banken enorm belasten wird.

Die angesprochene Entwicklung ist bereits spürbar: Am Montagabend hat der spanische Immobilien Finanzierer Martinsa Fadesa Konkurs beantragt. Dem Unternehmen, welches Schulden in einem Volumen von EUR 5,2 Mrd. ausstehen hat, gelang es nicht einen weiteren Kredit von USD 150 Mio. aufzunehmen. Das Unternehmen selbst hat keine Anleihen ausstehen. Martinsa ist bei 47 verschiedenen Banken verschuldet, die größten Exposures dürften Caja Madrid, La Caixa, Ahorro Corporacion und Morgan Stanley haben.

Quelle: Thomson Financial Datastream, Raiffeisen RESEARCH

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